金融市場と景気に底打ちの兆候　今後の米国景気はどうなるか？

１．基調変化：危機対策が前進、市場に底打ち期待浮上

・ＦＲＢは信用緩和政策を強化
・政府は金融安定化計画の具体策を段階的に公表
・主要金融機関の収益回復の兆し
・金融部門から実体経済への負のフィードバックに歯止めがかかり、
　経済危機も底打ちする可能性が浮上

２－１．危機対策の前進：信用緩和の拡大に踏み込むＦＲＢ

２－２．危機対策の前進：金融安定化計画、具体策出そろう

３．危機対策を評価、底入れの兆しが現れた金融市場

４－１．景気底入れ？：個人消費、雇用悪化でも危機対策効く

・金融市場の反転と同時期に個人消費に底打ちの兆候が散見

４－２．景気底入れ？：割安感が強まる住宅、販売が反転

・金融市場の反転と同時期に住宅販売に下げ止まりの兆候表れる
・着実に強まってきた住宅の割安感がようやく需要を刺激

４－３．景気底入れ？：金融部門では製造業の暴落止まる

・金融市場の反転と同時期に製造業の受注・景況・在庫も若干改善

５－１．持続的回復を支える要因の不在：個人消費

・雇用悪化と過大なレバレッジの圧縮

５－２．持続的回復を支える要因の不在：住宅

・過剰在庫が生み出す価格下落圧力と削減に要するコストの大きさ

５－３．持続的回復を支える要因の不在：企業部門

・回復期待をもてない企業部門：底入れの兆候示した製造業は調整途上、
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　サービス業・中小企業は底入れにも至らず

６．リスク要因：縮小均衡の悪循環へ陥る経路は残存

７．現状判断：パニックが収まり、景気は小康状態へ移行

・足元の「底打ちの兆候」と「持続的回復を支える要因の不在」という
　一見矛盾した状況から何を読み取るべきか？

８．展望：米国経済は０９年２％台半ばのマイナス成長へ

・標準シナリオ：信用緩和、景気対策、金融安定化計画の効果が顕在化していくが、
　信用収縮は緩和しつつも残存。個人消費の拡大のペースが徐々に上がり、
　設備・住宅投資の減少ペースが下がることで、年後半の実質GDPがプラス成長に転じる。

９．景気後退の深さよりも回復の弱さが問題になる？